近月铁矿合约存在高估：118论坛118网址之家118

本文摘要：黑色品种集体上涨，其中铁矿石,螺纹钢的涨幅也不容极强，研客在线第6期共享活动，带上您在沸沸扬扬的市场背后，寻找基本面的研投逻辑。

黑色品种集体上涨，其中铁矿石,螺纹钢的涨幅也不容极强，研客在线第6期共享活动，带上您在沸沸扬扬的市场背后，寻找基本面的研投逻辑。　　共享嘉宾：李晓东南华期货黑色商品研究主管会议纪要整理：对冲研投志愿者高跃勇编辑|对冲研投刊登请求标明原文一、铁矿石供应格局　　（一）就铁矿石供应而言，今年国外跃进3000万吨，中国减产7500万吨。在海外减产的背景下，中国市场需求更加强劲，因此中国生铁有所快速增长2-3%。2017年，预计全球跃进4000-4500万吨，其中淡水河谷2000万吨，RoyHill大约1000-1500万吨，英美资源大约1000万吨。

　　2017年增产量可能会有上调，但是矿山经过近两年提效，成本大幅度减少，就算成本略为低的矿山，也通过长年协议（Royhill）或衍生品（Atlas）对冲了矿价暴跌的风险，财务状况提高，因此明年增产量不太可能大幅度上调，供应更为充份。　　（二）2017年，非主流矿和国内矿山预计无显著跃进或减产计划，铁矿石供应格局应当更加多注目海外产量。　　（三）2016年中国市场需求较好。今年国产原矿总计减产7.4%，大约7500万吨，根据平均值品位腰标准矿约750-1000万吨。

2016年1-9月，中国总计进口铁矿石76298万吨，同比减9.1%，增量大约6400万吨。矿价保持在50-60美元区间附近，国内矿山开工率随矿价小幅波动，总体稳定。

　　（四）铁矿石生产与海运的季节性显著，三四季度是生产发运旺季，一季度发货走弱。港口库存有所下降10%，钢厂仍然保持较低库存策略。港口库存小幅减少，2017年钢厂不会会主动减库存，有一点思维。

　　（五）钢厂提升入炉品位，焦炭大幅度涨价，都提升对高品位矿的市场需求，品位价差不断扩大，高品位矿匮乏，但进口比例在小幅下降。高品位矿对较低品位矿替代的因素有品位价差、钢厂利润、焦炭焦煤价格、运输因素等。

关于2017年的铁矿石供应格局总结为一句话：　　供应严格，注目库存和高品位矿市场需求。二、钢铁利润、动工、产量、库存和去生产能力　　（一）除去市场需求较好，供给端在去生产能力政策和环保拒绝下，生产能力利用率仍然保持比较稳定，今年三月以来，钢厂仍然能保持比较较高的利润水平和开工率，明年这种情况有可能更进一步突显；。今年1-9月，生铁产量与去年同期持平。

除去1-2月，钢铁产量仍然构建了小幅快速增长。借此钢协旬度粗钢产量，今年铁矿石消费量，焦炭消费量估计，统计局发布的生铁粗钢产量应当有所高估。实际产量有可能同比快速增长2-3%。

库存水平比起去年显著上升，体现了今年供给偏紧，库存被动去化的格局。产量小幅快速增长，库存同时上升，体现了今年市场需求较好。　　（二）2016年压减钢铁生产能力4500万吨，5年内压减1-1.5亿吨。

目前去生产能力早已牵涉到在产生产能力，明年去生产能力将转入确实的“攻坚”阶段，具有很强的不确定性。有可能容许钢材供给，承托钢价，同时利空铁矿石总体市场需求，但受到影响高品位矿市场需求。8000万吨中频炉钢厂有可能面对整顿，将受到影响炉料市场需求。

注目去生产能力，这是钢铁供给末端*最重要也是不确定性*大的因素。　　（三）库存早已处在*低位，如果市场需求稳定，也许有少量调补库存市场需求；但如果供给有限，则钢价受到很强承托，利空矿石整体市场需求但受到影响高品位矿。　　（四）目前板材市场需求—利润较好，建材市场需求较难，盈亏均衡或只有微利。即使今年末建材市场需求季节性走弱，钢厂减产的压力并不大，并且今年钢厂现金流好，可以灵活性减产，会像去年不得不大规模减产，因此对炉料市场需求有一定确保。

三、宏观环境和终端市场需求　　（一）国内通胀回落，PPI、PMI持续回落。货币政策，从务实稍严格改向稳中趋紧，较短凸长方形。国家明确提出宏观以防泡沫风险，地产政策放宽，销售上行，动工将经常出现分化——一二线城市预期保持一定快速增长，三四线城市不改为下滑，地产投资和新开工沿袭边际回升趋势，总体趋势预计有所回升。

　　（二）挖掘机和重卡经销表明，整体建筑施工，还包括地产和基础设施，未来将会维持一定强势，保持一段时间，比如至明年上半年。　　（三）制造业急剧衰退，工程大型机械方面主要不受建筑业影响，明显转好，例如挖掘机和重卡；汽车和家电今年经销较好。

　　（四）水泥和钢材价格和订购表明，近期终端市场需求较好。　　（五）出口将保持强势，之后下降较难。因国内钢价较强，供给偏紧，内外比价表明内销对企业更加不利。

未来这一趋势未来将会沿袭。　　出口主要是国内供求矛盾的反应，国内对立减轻的背景下，外需仅有是次要因素。四、未来行情未来发展　　（一）2017年，钢材终端市场需求前平后较低；钢材下游少量减库存；去生产能力稳定，个别时段较为强力；铁矿石生产能力扩展大体超过预期（3000-4000W）；钢厂减铁矿石库存意愿较低。

　　（二）2017年铁矿石均价有可能与2016年(除去1-2月）持平（57美元）或略高于，走势有可能忽略，是前高后较低；螺纹焦点将更进一步下沉；利润焦点在下沉。双焦有可能经常出现主动减库存。

　　（三）注目以下机会：　　1）I1701不存在低估（预期钢厂动工走弱；三季度均价58.6，利润动工更高；高品矿升水已高位，之后不断扩大空间受限），星期一低抛空；　　2）逢消息传递做到多RB1705；　　3）做到多虚拟世界钢厂利润05,10（可考虑到用动力煤5月替换焦炭）；　　4）做到多钢矿比价1705,1710/09；　　5）做到多铁矿5-9正套。

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